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中国CRO与CDMO盈利修复，创新回暖支撑下一轮增长
📋总体概括
高盛2026年9月报告指出，中国CRO/CDMO行业正从商业化订单驱动的盈利修复阶段，转向全产业链研发活跃度回升的新周期。GLP-1药物、ADC及AI辅助研发（AIDD）成为核心增长引擎，龙头企业纷纷上调业绩指引并扩大资本开支。叠加地缘政治风险缓解与全球生物科技融资环境改善，行业估值有望持续修复，报告对下一轮增长周期持乐观态度。
⚡关键信息
- ▸高盛2026年9月报告核心判断：中国CRO/CDMO行业从盈利修复走向增长可持续性
- ▸三大增长引擎明确：GLP-1药物、抗体偶联药物（ADC）和AI辅助研发（AIDD）
- ▸行业转型方向：从单纯商业化订单驱动转向全产业链研发活跃度回升
- ▸龙头上市公司出现指引上调与资本开支扩张的双重积极信号
- ▸地缘政治风险缓解与全球生物科技融资环境改善支撑估值修复
🔥犀利点评
盈利修复是真，但别急着欢呼新周期。外包行业的本质是创新药研发景气的后视镜，GLP-1和ADC订单红利更像是海外大药企降本外包的余温，而非中国研发能力的话语权跃升。AIDD讲了两三年，落地成订单的证据依然单薄。真正的考验在于：融资回暖能否转化为持续的临床前需求，而非又一轮库存式下单。指引上调值得跟踪，但把周期性反弹当成长逻辑，是这行业最贵的认知错误。
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