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腾讯CFO：二季度预付500亿元锁定内存芯片，Harness付费用户毛利率已比肩Maas且消耗速度是免费两倍以上
📋总体概括
腾讯首席战略官James Mitchell在汇丰NDR路演中披露，公司二季度预付逾500亿元人民币锁定当前及下一代内存芯片，管理层称之为约五年一次的采购以解决供应瓶颈，二季度资本开支水平或成新常态基准。汇丰维持买入评级，目标价655港元，预计腾讯2026年全年资本开支约2124亿元，较2025年1127亿元接近翻倍。同时Harness产品付费用户推理毛利率已追平MaaS，付费用户Token消耗速度为免费用户两倍以上，AI变现路径逐步清晰。
⚡关键信息
- ▸腾讯二季度预付逾500亿元人民币锁定当前及下一代内存芯片，管理层定性为约五年一次的一次性采购
- ▸管理层称二季度资本开支可视为新常态基准，资本密集度主要跃升已完成，预付款或延续至三季度、四季度正常化
- ▸汇丰预计腾讯2026年全年资本开支约2124亿元，较2025年的1127亿元大幅增加
- ▸Harness付费用户推理毛利率已与MaaS持平，付费用户Token消耗速度是免费用户的两倍以上
- ▸AI费用驱动从一季度元宝营销转向混元及WorkBuddy、CodeBuddy等Harness产品运营支出，小微采用轻量级WeLM成本更低
🔥犀利点评
500亿预付锁芯片，说到底是算力军备竞赛下腾讯怕断供的被动之举——内存价格飙涨，先囤先安心，这笔钱与其说是战略远见，不如说是被上游卡脖子的代价。更值得玩味的是毛利率数据：付费用户推理毛利率才刚追平MaaS，说明AI应用至今仍在烧钱换规模，所谓货币化潜力更多是给市场的定心丸。汇丰47.9%上行空间的乐观，赌的是Token消耗增长能跑赢算力成本，这条路能否走通，2027年见分晓。
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