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日元反转能走多远？高盛：结构性修复“刚刚启动”，大摩警告政策兑现不及预期、重拾美元多头
📋总体概括
日元数个交易日内急涨约3%，背后是日本央行加息预期升温与GPIF可能增配国内资产两大主线。高盛认为这不是短期利差交易驱动，而是日本政策环境的结构性变化，长期被低估的日元修复或刚开始；摩根大通则短期看好但警告加息与GPIF重配预期已大量计价，政策兑现不及预期将引发回撤。两大投行分歧聚焦：这轮政策驱动的升势是趋势起点还是预期抢跑。
⚡关键信息
- ▸日元短短数个交易日急涨约3%，成为外汇市场焦点
- ▸高盛判断日元长期结构性低估的修复可能才刚开始，升势有政策基本面支撑
- ▸GPIF资产再配置是关键变量：2020年经验显示资金流动比官宣提前约1-2个月出现
- ▸摩根大通警告市场已计入较多加息与重配预期，兑现不及预期时日元或迅速回撤并重拾美元多头
- ▸争议核心在于政策转向是结构性拐点，还是已被价格充分透支的短期利好
🔥犀利点评
典型的多空对赌：高盛讲的是十年级别的故事，摩根大通算的是预期差。真相大概率在中间——GPIF资金体量确实能改变供需，但加息节奏握在日本央行手里，而央行向来擅长让市场失望。别忘了日元每次「结构性反转」喊了几年，最后大多死于套息交易死灰复燃。现在追多日元，本质是在赌政府养老金和央行同时兑现剧本，胜率存疑。
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