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券商四大业务版图重构，谁还“靠天吃饭”？谁已“穿越周期”？
📋总体概括
财联社统计75至77家可比券商2026年上半年数据：经纪、投行、资管、自营营收占比分别为28.31%、5.35%、7.12%、43.79%，自营成第一大收入来源，呈现「自营独自撑盘」结构。A股天量成交推动券商利润高增，但分化加剧：经纪占比超六成的中小券商与市场活跃度深度绑定，而头部券商靠多元布局试图穿越周期，行业正从通道驱动转向能力驱动。
⚡关键信息
- ▸75-77家可比券商上半年四大业务占比：经纪28.31%、投行5.35%、资管7.12%、自营43.79%，自营占比近半成最大收入来源。
- ▸经纪净收入合计1158.64亿元，42家券商（占比56%）高于行业均值，中小券商普遍依赖度更高。
- ▸经纪营收占比TOP10均为中小券商，国盛证券以65.15%居首，华源证券、爱建证券分别达60.41%、55.00%。
- ▸经纪占比接近或超60%的券商经营与A股活跃度高度相关，部分券商正借买方投顾和财富管理转型寻求抗周期能力。
🔥犀利点评
所谓四大业务版图重构，本质是牛市里的结构幻觉：自营占比43.79%不是能力升级，而是行情把 beta 涨成了 alpha。等成交额退潮，国盛们65%的经纪依赖度会立刻现出原形，投行、资管5%-7%的孱弱占比说明多数券商仍无第二增长曲线。真正分水岭在于买方投顾等买方收入能否做出粘性，否则「穿越周期」只是头部券商的宣传话术。
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