国内债市供需关系改善，标普500盈利增速提升，国内促消费政策发力方向多样---0903宏观脱水

⚡关键信息

• ▸前8个月政府债券发行进度64.8%慢于上年同期，9-12月预计还有约1.5万亿超长利率债待发，债市供给同比减少。
• ▸8月超长债收益率震荡小幅下行，供需关系显著改善，下半场资本利得空间仍突出。
• ▸2026Q2标普500收入与盈利增速提升，科技板块延续盈利主引擎地位，但内部盈利二阶导出现分化。
• ▸AI应用软件从叙事压制走向业绩验证，部分企业逐步展现AI变现能力，配置建议沿AI景气与顺周期两条主线。
• ▸消费券经验显示乘数可达3.1至5.8倍，餐饮和小额可选消费短期见效最快，地产后链和必选消费拉动有限。