硅料亏15.95亿，美国光伏却爆了

2026年8月的光伏产业，出现了一组看似矛盾的信号：这边，[[大全能源]]交出的半年报显示，上半年净亏损15.95亿元，经营现金流净流出22.43亿元，多晶硅销量只有产量的两成出头；那边，[[标普全球能源]]预计美国2026年清洁能源新增装机达到创纪录的45GW，光伏新增装机将涨近三分之一。再加上加州一项测算：仅10%的电动汽车即可提供9GW电网电力。核心判断是，光伏需求没有消失，而是正在换地方、换形态——硅料环节继续为上一轮扩产买单，真正稀缺的价值开始向终端消纳和灵活性资源转移。

硅料失血：[[大全能源]]的亏损样本

8月20日，[[大全能源]]发布2026年半年度报告。对多晶硅行业来说，这不是一份冷冰冰的财报，而是一台显微镜，照出了上游环节的生存现状。

财报显示，公司上半年营业收入6.23亿元，同比下降57.63%；归母净利润-15.95亿元，扣非净利润-16.19亿元。分季度看，第二季度营业收入4.34亿元，归母净利润-7.94亿元，同比仍在大幅扩大。更值得关注的是经营活动现金流净额：-22.43亿元，上年同期为-16.08亿元。销售收入下降的同时，提产后的运营支出还在增加，现金净流出继续扩大。

把产销数据拉出来看，问题更清楚。上半年[[大全能源]]多晶硅产量8.71万吨，销量只有1.97万吨，销量仅占产量的22.6%左右。粗略用多晶硅收入6.07亿元除销量1.97万吨，单位收入约3.1万元/吨（财报口径、不含税）。对多数老产能而言，这个价格水平已经很难覆盖现金成本，更不用说折旧和费用。卖一吨亏一吨，但为了维持客户关系和产能利用率，企业又不敢完全停掉。

研发数据是另一个侧面。上半年研发投入1.47亿元，同比增长18.06%，占营收比例上升到23.56%；研发人员645人，人均薪酬8.94万元，同比提高2.07万元。在亏损扩大时仍逆势加码研发，说明头部企业把赌注压在低能耗、低成本工艺上，希望通过技术降本熬过周期。但短期看，这改变不了价格主导的亏损现实。

行业层面，多晶硅产量同比下降，开工率低位运行，库存高企，价格下行，全行业都在生存线上挣扎。[[大全能源]]拥有30.5万吨年产能，已是行业主要参与者，它的亏损规模可以看作是硅料环节的体温计。据多位接近上游企业的人士透露，现在硅料企业的心理底线已经不再讨论现金成本，而是讨论‘还能撑几个月’。

这一组数据背后，是硅料环节库存去化尚未真正开始。产量虽然同比下降，但行业库存高企使价格无法有效反弹。上游的亏损可能还会持续一两个季度甚至更长，直到库存真实去化、低效产能退出。

美国装机逆势爆发：45GW背后的电力焦虑

就在[[大全能源]]发布中报前一天，[[标普全球能源]]给出一组让很多人