李东生，偏要这个时候IPO

李东生又要敲钟了。TCL电子在港交所公告，拟分拆旗下光伏业务独立上市——继硅材料企业TCL中环之后，李东生的第二个光伏IPO已在路上。而此时此刻，隆基绿能刚刚交出上半年亏损36.84亿元的成绩单，全行业仍在冰河期里挣扎。逆势分拆，是抄底还是逃生？拆开这盘棋，看到的不只是一家公司的算盘，更是整个光伏产业资本逻辑的重写。

📞 从电话机到硅片：李东生的第三次登船

每一个时代的船票，李东生都不打算错过。

1957年，李东生出生在广东惠州。1978年，恢复高考的第一年，他考入华南工学院（现华南理工大学），是77、78级这一特殊群体的成员。毕业后，他放弃机关的“铁饭碗”，回到家乡惠州加入TTK——一家创办于1981年的录音磁带合资企业，工号43。

彼时电话还是奢侈品。TTK的创业者们嗅到了国内通信市场的机会。1985年，TCL通讯设备有限公司合资成立，28岁的李东生出任总经理，TCL的序幕就此拉开。

很快，国内最早的扬声免提按键式电话TCL-HA868研制成功。凭此一役，TCL电话机以近千万的年销量登顶全国第一。

此后是彩电。1992年，首台TCL 28英寸王牌大屏幕彩电问世，一炮而红；2001年，TCL超越老牌巨头长虹、康佳，问鼎国内彩电销量第一。全球化紧随其后：1999年收购越南陆氏同奈电子公司，建立第一个海外彩电生产基地；2004年与法国汤姆逊合资成立TTE，承接其全球彩电业务，同年与阿尔卡特成立手机合资公司；2004年1月30日，TCL集团在深交所完成整体上市。

值得一提的是，与李东生并称“华工三剑客”的同级校友还有两位：创维创始人黄宏生，以及昔日康佳掌门人陈伟荣——后者如今正带着微容电子冲刺创业板IPO。这所被称为“大湾区斯坦福”的学校，走出了一个硬核创业天团。

李东生手中已握有多家上市公司，光伏版图正在成形：

产业逻辑很清晰：TCL的路径是典型的“制造+资本”双轮驱动——每做一个主业就做到头部，再用资本市场完成下一跳。从电话机到彩电，再到半导体与光伏，本质上是同一套打法的第三次复用。

📉 隆基的财报，是全行业的体温计

龙头亏得越深，越能说明这个行业的底部在哪里。

2025年8月30日，隆基绿能（601012.SH）披露《2025年半年度报告》：营业总收入270.45亿元，同比下降29.79%；归母净亏损36.84亿元，较上年同期52.43亿元的亏损有所收窄，但绝对额仍然巨大；扣非净亏损40.32亿元。🧊

比利润更扎眼的是现金流：经营活动净流出58.18亿元。据半年报披露，报告期末公司股东总数达89.23万户，前十大股东合计持股约27.93%——这个数字背后，是二级市场对光伏最真切的体温。

判断并不复杂：收入下滑、主业持续亏损、经营现金流失血三线并发，说明行业仍处深度调整期——亏损同比收窄，更多是价格跌无可跌后的被动修复，主产业链价格并没有回到健康水位。作为覆盖单晶硅片、电池片、组件并布局电站的全球龙头，隆基的这份财报，就是全行业的体检报告。同期TCL中环的半年报同样录得逾30亿元的归母净亏损，佐证了这一点。在这样的时点谈光伏IPO，资本市场自然要问一句：凭什么？

⚠️ 美国市场，那扇门正在缓缓关上

出海的故事，正在被重新计算。

就在行业冰封之际，阳光电源（300274.SZ）在2025年8月披露的《投资者关系活动记录表》中，回应了两个尖锐的问题：美国FCC政策的影响，以及美国近期签署的关于电力设备进口的行政令。

阳光电源的回应颇为克制。关于FCC政策，公司表示目前针对的是未来新产品新型号，而美国市场光储产品迭代相对较慢，“只要政策不变，现有产品还会有几年生存期”。

关于行政令，公司从字面理解的覆盖范围是69kV及以上输电系统设备，本地配电设备不在覆盖范围内——而美国分布式光储项目是13.8kV接入，大型光储项目是34.5kV接入再升压至69kV及以上，从哪个电压节点开始约束，目前并不明确。

但长期判断，公司在记录表里说得很直白：地缘政治波动的背景下，美国业务量会逐步萎缩。应对策略是转型——加强创新、向其他区域市场倾斜、发力渠道业务，美国业务适当收缩、保持风险可控。

至于本地化建厂？阳光电源在记录表中明确不考虑：现在的竞争环境对中国企业不公平，即使本地建厂，美国消费者仍会有疑虑，且在美国生产难有成本优势。公司转而寻求与海外企业在零部件、服务、小型系统方面合作——“美国业务不会断崖式消失”。

产业逻辑正在重写：对头部光储企业而言，美国正从增量市场变成风险变量，欧洲与新兴市场的接棒速度，决定下一轮出海叙事的成色。

💡 谷底分拆，李东生在赌什么

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