📊 深度报告

- 新能源上游出现极端分化：
2026H1净亏15.95亿元、产销率仅22.6%，
净利增超8倍，利润池正从同质化大宗品流向技术差异化环节。 - 多晶硅困境是行业级供需失衡：库存刚性堆积、现金流净流出22.43亿元，出清慢于预期。 - 磷酸

- 11年电池免税终结：2026年9月2%消费税落地、2027年升至4%，力神等厂商发函涨价，全行业抢发货，政策性成本沿议价能力梯度重新分配 -

以1003公里续航+5分钟补能立起新产品锚点，竞争轴心从电芯成本转向补能体验 - 中国牵头

- 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差暴露消纳天花板。 - 20家央国企近八成新能源净利下滑，部分腰斩转亏；新疆内蒙古超21亿元项目集体弃标，收益模型被系统性击穿。 - 广东新能

光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但荣耀与账单同时送达：20家央国企近八成新能源净利腰斩、新疆内蒙古21亿元EPC集体弃标、广东新能源现货报价跌至-0.035元/千瓦时、电池11年免税终结征收2%消费税。核心判断：装机是资产端

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差揭示消纳与电价才是真实约束。 - 央国企新能源利润普遍腰斩、新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，存量电站收益模型被系统性击穿。 - 广

• 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一电源，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，暴露消纳天花板。 • 20家央国企近八成新能源净利腰斩，新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，旧收益模型被系统性击穿。 • 广东现货新能源平均报

• 光伏装机12.86亿千瓦首次超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差揭示消纳天花板已至。 • 收益模型被系统性击穿：20家央国企近八成新能源净利下滑、部分腰斩转亏，新疆内蒙古超21亿元光伏EPC集体弃标。

光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%的剪刀差揭示系统性矛盾。央国企新能源利润普遍腰斩、新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标、广东新能源现货报价-0.035元/千瓦时，存量收益模型被击穿；上游

光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但登顶与塌方同时发生：近八成央国企新能源利润腰斩、新疆内蒙古21亿元EPC集体弃标、广东现货新能源报价跌至-0.035元/千瓦时；上游大全能源半年亏16亿，而美国清洁能源装机预计创纪录4

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差暴露系统约束 - 20家央国企近八成新能源净利下滑、部分腰斩转亏，新疆内蒙古超21亿元EPC项目集体弃标，收益模型被系统性击穿 - 广

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%对发电量占比仅13%，剪刀差暴露消纳与电价天花板。 - 近八成央国企新能源业务净利下滑超50%，新疆内蒙古超21亿元光伏EPC集体弃标，存量电站收益模型被系统性击

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，宣告规模红利见顶。 - 20家央国企近八成新能源净利下滑超50%，新疆内蒙古21亿元EPC集体弃标，存量电站收益模型被消纳恶化与电价下

光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但登顶与阵痛同时发生：央国企新能源利润近八成腰斩、新疆内蒙古21亿元光伏项目集体弃标、广东现货出现-3.5分负电价、硅料龙头大全能源半年亏近16亿。产业正从'装得上'切换到'用得好'：利润从制

• 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶中国第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差揭示消纳与电价才是真约束。 • 央国企新能源利润近八成下滑、普遍腰斩，新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，存量电站收益模型被系统性击穿。

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差揭示消纳才是真约束。 - 央国企新能源利润普遍腰斩、新疆内蒙古超21亿元光伏EPC集体弃标，存量电站收益模型被系统性击穿。 - 硅料深

2026年7月底，中国光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但同窗口期央国企新能源利润普遍腰斩、新疆内蒙古超21亿元EPC项目集体弃标、锂电11年免税终结，硅料龙头大全能源半年亏近16亿。装机第一不等于电量第一、赚钱第一：装

• 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差暴露消纳天花板 • 20家央国企近八成新能源净利下滑、部分腰斩，新疆内蒙古超21亿元EPC项目集体弃标，收益模型被系统性击穿 • 硅料深度出

• 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一电源，但装机占比31.5%对发电量占比仅13%的剪刀差，宣告规模叙事走到尽头。 • 近八成央国企新能源业务净利下滑超50%，新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，存量电站收益模型被消纳恶化与电

- 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一电源，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，暴露容量价值与电量价值的巨大落差。 - 20家新能源央国企近八成净利下滑超50%，新疆内蒙古超21亿元项目集体弃标，存量电站收益模型被消纳恶化

2026年7月底，光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电，成为中国第一大电源，但登顶与阵痛同时发生：近八成央国企新能源利润腰斩、新疆内蒙古21亿元EPC弃标、大全能源半年亏近16亿、电池免税11年后消费税落地。美国45GW装机创纪录与储能出

• 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电，登顶中国第一大电源，但发电量占比仅13%，容量价值与电量价值剪刀差巨大。 • 20家央国企近八成新能源净利下滑、超50%降幅，新疆内蒙古21亿元光伏项目集体弃标，存量电站收益模型被系统性击穿。 •

光伏装机12.86亿千瓦首超煤电，登顶中国第一大电源，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，暴露出消纳与电价双重天花板。20家央国企近八成新能源净利下滑、降幅普遍超50%，新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，旧收益模型被系统性击穿

光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但登顶与阵痛同时发生：20家央国企近八成新能源净利下滑、新疆内蒙古超21亿元项目弃标、硅料龙头大全能源半年亏16亿、锂电11年免税终结。与此同时，美国45GW清洁能源需求创纪录、储能出海订单增

• 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但发电量占比仅13%，容量价值与电量价值的巨大剪刀差，暴露消纳与电价的双重天花板。 • 近八成央国企新能源业务净利下滑、部分腰斩转亏，新疆内蒙古超21亿元光伏EPC集体弃标，「抢到资源就赢

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，暴露消纳与电价天花板；- 20家央国企近八成新能源净利下滑、新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，旧收益模型被系统性击穿；- 大全能源半

• 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，标志消纳与电价取代规模成为核心约束 • 20家央国企近八成新能源净利下滑超50%，新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，“抢资源即赢”的旧模型

• 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差揭示消纳与电价天花板已实质到来。 • 近八成新能源央国企利润腰斩或转亏，新疆内蒙古超21亿元光伏EPC项目集体弃标，存量电站收益模型被系

光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%的剪刀差暴露消纳天花板。20家央国企近八成新能源净利下滑、新疆内蒙古21亿元EPC集体弃标，收益模型被系统性击穿；上游大全能源半年亏16亿，硅料出

• 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，容量价值与电量价值剪刀差是理解当前矛盾的钥匙。 • 收益模型被系统性击穿：20家央国企近八成新能源净利下滑（部分超50%或转亏），新疆内蒙古超

光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电，登顶中国第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%的剪刀差，暴露了消纳与电价的天花板。20家央国企近八成新能源净利下滑、部分腰斩转亏，新疆内蒙古超21亿元EPC项目集体弃标；上游硅料深度出清

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差暴露消纳天花板； - 央国企新能源利润普遍腰斩，新疆内蒙古超21亿元光伏EPC集体弃标，存量电站收益模型被系统性击穿； - 上游硅料深

- 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，宣告消纳与电价成为新约束。 - 20家央国企近八成新能源净利下滑，新疆内蒙古超21亿元EPC集体弃标，存量电站收益模型被系统性击穿。 - 大

核心判断：1）光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电，但装机占比31.5%对发电量占比13%的剪刀差，意味着消纳与电价天花板已实质性到来；2）近八成央国企新能源利润下滑、21亿元EPC集体弃标，存量电站收益模型被系统性击穿；3）硅料出清远未

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差暴露消纳天花板。 - 装机与发电量双增的同时，20家央国企近八成新能源业务净利下滑，新疆内蒙古超21亿元光伏EPC项目集体弃标，收益模

• 光伏装机12.86亿千瓦首超煤电登顶第一电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，容量与电量价值剪刀差巨大 • 20家央国企近八成新能源净利下滑，新疆内蒙古超21亿元光伏项目集体弃标，收益模型被消纳与电价双杀击穿 • 大全能源半年

光伏装机12.86亿千瓦首次超越煤电登顶中国第一大电源，但荣耀与阵痛同频：20家央国企新能源利润近八成下滑、普遍腰斩，新疆内蒙古超21亿元项目集体弃标，大全能源半年亏近16亿。美国45GW装机创纪录与储能出海订单增83%构成对冲。核心判断：

- 光伏装机12.86亿千瓦历史性超越煤电登顶第一大电源，但装机占比31.5%、发电量占比仅13%，剪刀差揭示消纳才是真约束。 - 20家央国企新能源业务近八成净利下滑、降幅普遍超50%，新疆内蒙古超21亿元EPC项目集体弃标，收益模型被系

三线并进，锂电换挡：其一，11年电池免税终结，2%消费税2026年9月落地、2027年升至4%，力神等发函涨价、全行业抢发货，产业链进入含税重定价；其二，比亚迪腾势N8以1003公里续航、5分钟补能抬高产品锚点，中国牵头固态电池全球首个IE

- 11年电池免税终结，2%消费税2026年9月落地、2027年升至4%，力神等率先调价，全行业8月底抢发货，产业链沿议价能力梯度重新分摊税负 - 腾势N8以1003公里续航+5分钟补能抬高产品定义权，快充倒逼材料端升级，湖南裕能净利增超8

- 政策：实施11年的电池免税终结，锂电2026年9月起按2%征消费税、2027年升至4%，力神等厂商涨价、全行业抢发货，产业链进入含税重定价阶段。 - 技术：比亚迪腾势N8以1003公里续航、5分钟补能抬高产品门槛，竞争从电芯成本转向补能

三大信号同频共振：实施11年的电池免税政策终结，2%消费税2026年9月落地、2027年升至4%，力神率先涨价、全行业抢发货；比亚迪腾势N8以1003公里续航、5分钟补能抬高产品定义权；中国牵头固态电池全球首个IEC国际标准立项，宁德时代亿

- 竞争换轴：中国锂电正从产能竞争切向产品、标准、研发工具的定义权竞争，腾势N8、IEC固态标准、宁德时代投资AI4S是三个信号。 - 政策拐点：11年电池免税终结，2%消费税2026年9月落地、2027年升至4%，税负沿议价能力梯度重新分

近期锂电产业三线并进：一是实施11年的电池免税政策终结，2026年9月起征2%消费税、2027年升至4%，力神等厂商发函涨价、全行业抢发货；二是比亚迪腾势N8以1003公里续航、5分钟补能重立产品锚点；三是中国牵头固态电池全球首个IEC国际

- 11年电池免税终结：2%消费税2026年9月落地、2027年升至4%，力神等率先发函涨价，全行业抢发货，成本沿议价能力梯度重新分配 - 腾势N8以1003公里续航+5分钟补能抬高产品门槛，车端技术叙事从电芯成本切换到补能体验 - 中国牵

执行摘要： - 11年电池免税终结，2%消费税2026年9月落地、2027年升至4%，锂电进入含税重定价周期；力神等厂商率先涨价，行业抢发货。 - 比亚迪腾势N8以1003公里续航、5分钟快充抬高产品锚点，材料端高端正极、隔膜率先吃到业绩回

- 腾势N8把续航推过千公里、充电压进5分钟，超快充正在重写电池技术竞争维度，材料端高端产能率先紧缺涨价； - 中国牵头固态电池全球首个IEC国际标准立项，叠加宁德时代亿元投资AI4S，产业从产能竞争切向产品、标准、工具的定义权竞争； -

- Section 232关税一夜改变多晶硅贸易流向，但美国硅片产能被评估为前景有限，制造瓶颈无法靠关税补齐 - 特斯拉101亿美元得州垂直一体化园区，是重资本对冲政策风险，成败取决于硅片环节能否闭环 - 美国需求侧逆政策爆发：2026年清

近期光伏产业呈现三重撕裂：美国用Section 232关税倒逼制造回流，却被硅片环节卡住脖子；特斯拉101亿美元得州豪赌垂直一体化，能否补上硅片短板仍是未知数；需求端45GW创纪录装机与680亿美元投资蒸发并存。国内硅料深度出清，大全能源半

- 美国Section 232关税一夜重塑多晶硅贸易，但硅片环节被评估为“前景有限”，关税保护了原料却补不齐中游制造能力。 - 特斯拉得州101亿美元垂直一体化园区，是企业对冲关税不确定性的重资本下注，成败系于硅片。 - 需求端逆政策爆发：

- 美国Section 232关税改变多晶硅进口格局，但硅片产能前景"有限"，中游制造能力缺口无法靠关税补齐； - 特斯拉101亿美元得州垂直一体化园区是重资本对冲，但硅片仍是链条最薄弱一环； - 美国市场"逆政策"繁荣：2026年清洁能源