免税终结、净利暴增901%：锂电进入含税重定价

• 业绩反转但成色需辨：赣锋锂业上半年净利42.57亿元、同比增901%，多氟多增897%，上游利润弹性集中兑现；但901%建立在上年亏损5.31亿元的低基数上，且锂价5月见顶后回调，下半年同比数字会自然降温。
• 免税时代终结：2026年9月1日起锂电池按2%征消费税，2027年升至4%；力神电池率先发调价函，8月全行业抢发货，1亿元合同提前出货可省约200万元。
• 供给重构：宁德时代宜春枧下窝锂矿环评拟受理，全球最大锂云母矿复产在即，但采矿规模下调约30%，供给回归是有节制的回归。
• 格局位移：2026年1-7月全球动力电池装机725.2GWh，中企占TOP10七席、合计份额72.8%；日韩三强仅15%，SK on是TOP10中唯一负增长企业。
• 需求三把火：新能源重卡渗透率35.3%、吴凯预判2028年达50%；欧洲7月纯电渗透率25.7%；储能电池海外订单半年签约298GWh、同比增83%。

一、三线共振：业绩、政策、格局同步换挡

背景/上下文。 过去两年，锂电行业的叙事的关键词是"内卷"：碳酸锂深跌、电芯价格贴地、产能过剩。但2026年年中，三条线索几乎同时出现了方向性变化——财报端的盈利反转、政策端的免税终结、格局端的份额洗牌。三件事各自独立，拼在一起却指向同一个判断：这个行业的定价逻辑，正在被系统性重写。

数据/事实。 先看财报。8月28日，赣锋锂业披露半年报：营业总收入230.97亿元，同比增长175.75%；归母净利润42.57亿元，上年同期还是净亏损5.31亿元；扣非净利润38.48亿元，同比增长521.56%；经营现金流净额13.28亿元，同比增342.24%。几乎同一时间，多氟多交出净利同比增长897.19%的成绩单。

政策端，7月17日财政部、海关总署、税务总局三部门联合发文，对锂原电池、锂离子蓄电池自2026年9月1日起按2%征收消费税，2027年9月1日起升至4%——实施11年的电池免税政策就此画上句号。

格局端，SNE Research数据：2026年1-7月全球动力电池装机725.2GWh，同比增长20.4%；中国企业拿下TOP10中的7席，合计份额72.8%；日韩三强——LG新能源、松下、SK on——合计只剩15.0%。

产业逻辑/判断。 这三条线不是巧合。业绩反转证明需求在修复——尤其储能电芯产能利用率接近100%、储能电池销量增速83.4%远超动力；政策转向证明产业已经长大——2015年免税是扶持期的起点，2026年征税是培育期的终点；格局分化则证明竞争已经分出层级——第一名以26.6%的增速继续扩张，追赶者以40%以上增速冲刺，掉队者被持续挤压。三线共振之后，行业进入的新阶段可以概括为一个词：含税重定价。过去靠政策免租、靠内卷压价的旧账本作废了，新账本里，税负、技术门槛和海外市场，才是真正的计分板。

需要提醒的是：反转不等于繁荣。锂价上半年是一条"过山车"曲线，5月见顶后快速回调；消费税落地还会在下半年压制表观利润。真正的分化，才刚刚开始。

二、产业链深度拆解：从锂矿到重卡的价值重排

背景/上下文。 要理解这轮重定价，必须回到产业链本身。锂电产业链的典型结构是：上游资源与材料（锂矿、盐湖、锂云母、六氟磷酸锂、隔膜、电解液）→中游电芯制造与系统集成→下游动力、储能、重卡等应用场景。这轮周期里，三个环节的状态截然不同：上游在修复，中游在分化，下游在放量。

数据/事实。 上游看两组数。其一，赣锋锂业的利润结构：锂系列产品收入141.97亿元（占营收约61%），同比接近翻两倍，锂化合物毛利率从8.36%大幅提升34个百分点至42.44%；锂电池系列产品收入78.31亿元，同比增长163.22%。其二，资源端的关键变量——宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿采矿项目环评拟受理，这是全球已探明最大的锂云母矿，设计满产年碳酸锂产能约10万吨，停产前产量约占全国总产量的8%—10%。一座矿，撑起全国近一成的锂盐供给。

中游看份额：全球TOP10电芯厂中，宁德时代289.6GWh、份额39.9%，逼近四成；比亚迪106.7GWh、份额14.7%；二线阵营中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源、瑞浦兰钧集体高增。

产业逻辑/判断。 三个环节的松弛度完全不同：上游在从过剩走向再平衡——六氟磷酸锂的897%是价格触底回升的滞后确认，枧下窝的复产是供给端的重构信号；中游在加速集中——2%的消费税对头部是可控成本，对尾部产能可能是压垮现金流的最后一根稻草；下游则在经济性的驱动下全面放量。价值量的天平正在从"制造降本"重新摆回"资源与稀缺环节"。隔膜的紧平衡提示我们：不是所有材料都过剩，真正的卡点环节，永远先于全行业复苏。

三、2%消费税：11年免税终结，全行业抢跑9月1日

背景/上下文。 2015年，电池被纳入消费税免税范围，彼时正值中国锂电产业扶持期的起点，锂电池刚被列为鼓励类产业、亟需培育。11年后，2026年7月17日，财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于调整部分电池消费税政策的公告》，免税时代正式落幕。这不是一次突然袭击，而是一个时代的收尾。

数据/事实。 征税分两步走：锂原电池、锂离子蓄电池自2026年9月1日起按2%税率征收，2027年9月1日起提升至法定4%。同时叠加城建税及教育费附加，实际综合成本还会再高一点。

政策落地前夜，行业上演了教科书级的"抢跑"。8月18日，力神电池正式对外发布消费税成本调整通知：9月1日起，所有产品在原不含税供货价基础上加收2%消费税成本及附加税费。调价函还划定了订单结算时间线——8月25日24点前完成发货的存量订单维持原价；此后发货、对账、开票的，哪怕是在途框架订单，一律按新价格结算。

某厂家储能电池事业部的工作人员描述了当时的节奏："进入8月的最后一个周末，我们的发货节奏压力特别强，都争取在9月1日政策生效前把货物完成工厂出库，并同步开具发票。"这笔账不难算：9月1日前完成出货与开票的订单不产生2%消费税，以一份1亿元合同为例，可节约成本约200万元。据多位接近厂商的人士透露，8月下旬不少电芯厂出库量和开票量明显冲高，物流排期紧张，"能早一天开票就少一天税"。

产业逻辑/判断。 消费税是价内税，直接进价格，没有缓冲垫。2%看似温和，但锂电是典型的薄利行业——很多电芯厂净利率常年贴地飞行，在部分储能电芯价格已跌至成本线的当下，这笔税费足以为一部分产能"宣判盈亏"。而到2027年升至4%，压力直接翻倍。

更深一层看，这是一次典型的"政策性成本抬升"：与2015年的免税扶持相对应，今天的征税信号是——产业已经长大，政策扶持期正式结束，电池从此作为普通消费品参与税收体系。这对头部企业是可控成本、可以顺势传导；对尾部企业则可能是压垮现金流的一根稻草。8月的抢发货潮，本质上是全行业在旧税制下的一次集中库存前置，它甚至可能透支9月后的部分排产——政策成本之外，这份节奏扰动同样要计入下半年的账本。政策名义上调节消费行为，实际效果是给全行业做一次压力测试。

四、上游回魂：901%与897%背后的周期与供给重构

背景/上下文。 上游的复苏故事，有两种讲法。多氟多的报表讲的是"需求修复"——电解液排产回暖，向上传导的第一站就是电解质盐；枧下窝的环评进展讲的是"供给重构"——停产多时的全球最大锂云母矿，带着30%的规模削减重返牌桌。两种讲法，是同一轮产业链再平衡的两面。

数据/事实。 先看多氟多：上半年营业收入70.36亿元，同比增长62.55%；归母净利润5.12亿元，同比增长897.19%；基本每股收益0.43元/股。营收增长62.55%、净利增长近9倍，两者之间接近15倍的差距，指向典型的上游化工品逻辑——量价齐升之外，利润率本身在急速修复。过去两年，六氟磷酸锂从供不应求的天价到产能过剩的深跌，一度被视为上游内卷的代名词；这份半年报说明，产能出清叠加需求端放量，价格与开工率的剪刀差正重新向头部企业倾斜。

再看赣锋锂业这边的价格线索。上半年锂价走出"过山车"：年初补库需求叠加供应阶段性偏紧，电池级碳酸锂稳步上行；二季度涨势加速，5月触及高点；随后新增产能释放、进口矿供应增加、下游采购放缓，价格自高位快速回调。原料端同样凶猛——据Fastmarkets数据，截至2026年6月，5%至6%品位锂辉石精矿中国到岸价约2150至2270美元/吨，较年初上涨35%至45%。赣锋的利润恰好集中在价格上行与高位运行区间，锂化合物毛利率提升34个百分点至42.44%——这轮周期，公司"吃"到了最肥的一段。

供给端的关键一子是宁德时代的枧下窝。据证券时报报道，宜春市生态环境局拟受理宜春时代新能源矿业的枧下窝锂矿采矿项目环评文件。该矿是全球已探明最大锂云母矿，设计满产年碳酸锂产能约10万吨，停产前产量约占全国8%—10%。但环评里藏着一个关键细节：年采矿规模从4500万吨下调至3000万吨，砍掉约30%。

产业逻辑/判断。 多位长期跟踪宜春锂矿的人士的共识是：30%的减量不是简单的收缩，而是宁德时代对资源开发节奏的系统性重估——环保约束、开采成本、锂价中枢，三笔账一起算。这决定了即便枧下窝满血回归，它对锂价也不是无差别的供给冲击，而是一次有节制的边际投放。对上游的整体判断是：897%不是多氟多的奇迹，而是上游价格触底回升的滞后确认；但锂价5月已见顶回调，下游采购转向观望、锂盐厂报价博弈加剧——这种修复究竟是周期反弹还是格局重塑，下半年的锂价中枢会给出答案。赣锋锂业管理层把盈利改善归因于锂价回升、规模效应及产能利用率提升——三因素中，第一条是β，后两条才是α。

五、牌桌重排：中企72.8%，日韩被挤到墙角

背景/上下文。 如果说上游的故事是周期，中游的故事就是格局。9月8日，SNE Research发布2026年1-7月全球动力电池装机数据：总量725.2GWh、同比增长20.4%——但比总量更值得看的，是份额的结构性位移。一边是供给端史无前例地向中国集中，另一边是美国需求端的政策寒流：据NRDC测算，现行能源政策或让美国损失超过540GW的可再生能源装机；特斯拉则在8月悄悄停掉了Solar Roof。份额的坍缩和需求的蒸发，正在同一时间发生。

数据/事实。 宁德时代以289.6GWh稳居全球第一，同比增长26.6%，市场份额从38.0%提升至39.9%——一家企业几乎吃下全球近四成市场。比亚迪位列第二，装机106.7GWh，同比增长4.7%，但份额从16.9%下滑至14.7%，是TOP10中少数份额下降的企业。真正的看点在二线：瑞浦兰钧装机16.9GWh，同比暴增118.5%，从去年同期的第13位左右新晋入围；亿纬锂能增长53.1%、国轩高科增长44.2%、蜂巢能源增长39.1%——行业平均增速20.4%，这四家全部跑出两倍上下。

七家中企合计装机528.4GWh，占全球72.8%；其中六家增速超过26%，四家增速超过38%，远超行业20.4%的平均线。日韩三家中，仅LG新能源和松下保持个位数增长，SK on是TOP10中唯一负增长的企业。

产业逻辑/判断。 产业逻辑很直白：电池是一个规模效应和成本曲线决定一切的行当。当第一名以26.6%的增速继续扩张，而第四名之后的追赶者以40%以上的增速冲刺时，腰部以下的玩家——尤其是增长乏力的玩家——只能被持续挤压。这不是某个季度的波动，是结构性位移。

二线暴动的背后，据多位接近头部车企采购体系的人士透露，是主机厂策略明显转向"一主多供"：宁德时代保旗舰，二线承接放量与成本。这给了瑞浦兰钧、国轩高科们宝贵的订单入口——而373.1%的分化也说明，二线的窗口期不是无限的，规模爬不上去的，下一轮出清同样会被洗掉。叠加消费税落地后尾部的成本压力，中游的集中度只会进一步抬升。日韩三强的困境则是双重的：本土需求端，美国政策寒流或抹去540GW可再生需求；竞争端，在中国企业的成本曲线面前，它们连个位数增长都要竭力维持。全球电池牌桌，正在重排。

六、需求端三把火：油价、重卡、储能出海

背景/上下文。 中上游的修复，最终要靠需求端买单。眼下锂电的需求端，有三把火同时烧着：高油价推升的全球电动化、重卡的加速切换、储能的出海放量。三者性质不同——前两个是油电经济性差驱动的替代需求，第三个是电网与能源转型驱动的增量需求——但方向一致：含税定价时代，需求有底气兜住成本。

数据/事实。 第一把火，油价。9月初，布伦特原油重新站上95美元/桶。在欧洲，2月以来美国、以色列与伊朗冲突推高燃油价格，消费者对电动车的关注度持续上升：7月，覆盖欧盟及欧洲自由贸易联盟九成以上汽车销量的16个市场，纯电动汽车注册量同比增长13%，占新车销量的25.7%；上半年欧盟电动车销量同比增长40.5%，超120万辆，占新车总销量20.7%；法国7月单月电动车占比达创纪录的35%，去年同期还只有17%。一位英国车主的账本最直观：在家给雷诺Megane充一次电略高于1英镑，而之前的燃油车加一次油要60英镑。平价车才是胜负手——雷诺5成为英国最畅销电动车，雷诺英国销量中电动车占比从两年前的10%升到今年7月的超50%，售价低于2万英镑的电动版Twingo还在路上。

第二把火，重卡。2026年前七个月，新能源重卡内销16.65万辆，同比增长74%，渗透率达35.3%——三年前还是个位数，2024年刚摸到10%。宁德时代首席科学家吴凯在9月4日的世界动力电池大会上预判：2028年重卡新能源渗透率将达50%，比11部委《推动新能源重卡规模化应用实施方案》提出的2030年40%目标提前两年、高出10个百分点。消费端同样在抬门槛：比亚迪旗下腾势N8官宣1003公里纯电续航与5分钟补能，吉利正在研发1800kW超快充，目标把充电压缩到5分钟。

第三把火，储能出海。2026年上半年，中国储能电池海外订单签约298吉瓦时，同比增长83%，欧洲贡献超过三分之一。赣锋锂业的储能电芯产能利用率接近100%，储能电池销量增速83.4%，远超动力电池——锂王这一轮翻身，与其说是周期的馈赠，不如说是储能需求的胜利。

产业逻辑/判断。 重卡的切换速度为什么可能比乘用车还陡？因为乘用车用户是分散的个体，决策链条里有品牌、有习惯、有犹豫；而重卡运营方是一个个算得清账的公司——买重卡的是企业，不看情怀只看账本。渗透率能冲到35.3%，说明在相当多的运营场景里，这账已经算平了。渗透率一旦跨过拐点就会迅速提升，这是乘用车验证过的规律，重卡大概率会复刻，甚至更陡。对电池企业而言，这意味着需求结构正在多元化：动力之外，储能和重卡提供了两个更高增速的增量池。国内加税与海外放量形成的剪刀差，恰恰是这轮重定价最精妙的部分——含税的成本，由全球化的需求来分摊。

结语

回到开头那个数字：901%。它扎眼，但别把它简单读成"锂价涨了所以赚了"——锂价只是导火索，真正的燃料是储能电芯接近100%的产能利用率和83.4%的销量增速；而901%的增速建立在上年亏损的低基数上，锂价5月已见顶回调，下半年同比数字会自然降温，届时市场看的是真实经营动能。同样，2%的消费税不是利空出尽那么简单：它终结了11年的免税扶持期，把全行业拖入含税定价的压力测试，头部顺势传导、尾部现金流承压，中游集中度将进一步抬升。供给端，枧下窝带着30%的规模削减重返牌桌，锂价的再平衡将是有节制的。格局端，中企72.8%对日韩15%的断层还会继续拉大。前瞻地看：锂电产业正在告别"免税+内卷"的旧叙事，进入"税负+技术+出海"的新定价周期——政策免租的时代结束了，接下来，账本说话。