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输入性因素驱动国内物价回升，黄金定价锚切换至美债期限利差，中国A股人均薪酬低位改善---0910宏观脱水
📋总体概括
本期宏观脱水聚焦三点：一是中国8月CPI同比回升至0.8%、PPI扩大至3.8%、核心CPI回升至1.0%，但驱动主要来自国际油价滞后传导与AI算力需求显性化，而非内需广泛修复，K型分化延续；二是黄金定价锚由美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，反映定价逻辑从机会成本转向美元信用，财政可持续性与联储独立性担忧构成长期支撑；三是2026年上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，新经济量价齐升，中游制造成就业扩张主力。
⚡关键信息
- ▸8月CPI同比回升至0.8%，PPI扩大至3.8%，核心CPI小幅回升至1.0%，物价回暖由输入性因素驱动而非内需修复
- ▸服务消费脉冲效应钝化，K型分化格局延续，需求侧广泛改善尚未出现
- ▸黄金定价锚从美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，本质是从机会成本定价转向美元信用定价
- ▸美国财政可持续性与联储独立性担忧构成期限利差抬升的长周期支撑
- ▸2026年上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，但绝对增速仍处历史偏低位置，中游制造为就业扩张主力
🔥犀利点评
物价回升别急着欢呼，拆开看全是输入性因素撑门面——油价传导加AI算力涨价，内需那张脸还是苍白的，K型分化摆在明面上。黄金换锚更有信号意义：市场交易的已不是通胀，是美元信用本身的裂缝。至于A股人均薪酬从2.2%到3.1%，环比改善属实，但这个绝对水平只能叫低位喘口气，新经济与旧经济的冰火同框比总量数字诚实得多。
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