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腾讯投钱、腾讯下单，燧原科技的600亿是谁定的价？
📋总体概括
国产GPU公司燧原科技9月11日登陆科创板，发行价142.18元，发行4303.52万股，募资约61.2亿元，发行估值约612亿元。2025年公司收入仅9.90亿元且扣非亏损11.97亿元，对应约61.8倍市销率；其中来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入达8.30亿元，占比83.79%，腾讯上市后仍持股17.95%为第一大股东。首日实际自由流通股仅1790万股，占总股本4.16%，稀少流通盘叠加腾讯深度绑定，构成其高估值的核心支撑与争议焦点。
⚡关键信息
- ▸燧原科技发行价142.18元，募资约61.2亿元，发行估值约612亿元
- ▸2025年收入9.90亿元，对应市销率约61.8倍，扣非净利润为-11.97亿元
- ▸来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入8.30亿元，占2025年收入83.79%
- ▸上市后腾讯持股17.95%，继续为第一大股东，兼具股东与最大客户双重身份
- ▸首日实际自由流通股仅1790万股，占总股本4.16%，流通盘极为稀少
🔥犀利点评
这本质是一场关系定价：腾讯既是贡献84%收入的金主，又是持股近18%的大股东，燧原的612亿估值与其说是市场给的，不如说是腾讯生态闭环里算出来的。61.8倍市销率外加年亏近12亿，支撑它的不是盈利能力而是稀缺流通盘和信创叙事，筹码只有4.16%可交易，股价首日暴涨几乎注定，但这恰恰是炒作信号而非价值信号。一旦腾讯资本开支放缓，燧原的收入地基和估值逻辑会同时塌方。
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