星巴克：狼狈出走中国，咖啡之王靠美国能东山再起吗？

📋总体概括

海豚研究发布星巴克系列深度下篇，聚焦这家咖啡巨头的估值问题。文章指出星巴克靠品牌与「第三空间」高溢价维持近70%毛利，并通过吸纳储值浮存、持续回购分红形成负权益的现金牛模式。但在美国同店销售转负、中国市场失守、增长萎靡的背景下，核心问题是：这台现金牛当前到底还值多少钱，其成长逻辑是否已被破坏。