摩根大通首次覆盖SK海力士ADR：较美国同行折价20%，当前估值非常便宜

📋总体概括

摩根大通首次覆盖SK海力士ADR并给予超配评级，目标价245美元，较现价185.55美元隐含约32%上行空间。核心逻辑有三：AI驱动的存储上行周期可持续5年以上，SK海力士凭HBM技术领导地位与长期供应协议锁定盈利能见度；ADR较美光折价约20%，基本面却毫不逊色，折价有望收窄；公司将股东回报上限从FCF的50%上调，并推出40万亿韩元回购注销计划，2026至2028年累计总股东回报收益率预计约41.8%。摩根大通押注市场对其周期股认知将转向结构性成长。