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美股风险溢价创2002年来新低，摩根大通：利率上行冲击将比过去二十年更痛
📋总体概括
摩根大通最新报告测算，标普500股权风险溢价已降至约2.1%，创2002年以来最低，较历史均值低逾100个基点，并已跌破2007年三季度2.4%的周期低点。在真实债券收益率持续上行的背景下，低风险溢价意味着股市对利率变动的敏感度将系统性上升，利率上行带来的冲击可能超过过去二十年的普遍预期。报告还警示股债再平衡压力加大、股债正相关格局进一步强化，风险平价等依赖债券久期对冲的策略面临持续逆风。
⚡关键信息
- ▸摩根大通测算标普500股权风险溢价约为2.1%，创2002年以来最低，较历史均值低逾100个基点
- ▸该指标已跌破2007年第三季度2.4%的周期低点，背景是股市上涨叠加实际债券收益率走高
- ▸摩根大通用DDM框架反推股权贴现率，与10年期美债实际收益率之差得出ERP估算
- ▸报告提示三重效应：股债敏感度提升、长期投资者向债券再平衡、股债正相关格局强化
- ▸1974至1998年间风险溢价同样处于低位，涵盖高通胀及其回落阶段，具历史参照意义
🔥犀利点评
风险溢价创新低，本质是股市把所有乐观预期都打进了价格，连抵御利率冲击的缓冲垫都被估值涨没了。摩根大通讲的股债正相关才是要害——过去二十年股债跷跷板帮投资者躺赢，如今债券跌股票也跌，风险平价策略的对冲逻辑直接失效。别再幻想估值能扛住利率上行，2.1%的溢价意味着市场对任何利错的容错空间都极窄。
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