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国金证券秋季策略会：AI进入兑现验证期，中国资产迎结构性复苏
📋总体概括
国金证券2026秋季策略会在上海举行，围绕AI产业、全球资产定价、A股盈利与债市给出判断。首席经济学家宋雪涛认为AI已从技术想象进入『棋至中盘』的兑现阶段，Agent、Token消耗与云厂商资本开支形成商业闭环；策略层面提示A股盈利修复驱动力由共振转向相互制约，需警惕盈利周期性顶部风险，首推能源链条并以红利资产增强防御；债市方面认为9-10月政府债供给集中但流动性冲击有限，中期基本面对利率仍构成支撑。
⚡关键信息
- ▸AI行情进入『棋至中盘』兑现期，Agent、Token消耗、ARR与云厂商资本开支形成较清晰的商业闭环，市场对产业趋势真实性的疑虑减弱
- ▸美国经济呈现『无AI不增长』特征，中国资产的核心逻辑在于相对优势与结构性复苏
- ▸A股盈利修复驱动力由共振转向相互制约，需关注盈利周期性顶部风险
- ▸配置上首推能源链条，以红利资产增强组合防御性
- ▸债市判断9-10月政府债供给集中但流动性冲击有限，财政大幅提速条件尚不具备，中期基本面支撑利率
🔥犀利点评
这份策略观点最有价值的地方在于敢提示盈利周期性顶部风险——在AI叙事满天飞的市场里泼冷水比喊多更稀缺。但把能源链条列首推、又强调AI兑现，两者存在张力：若AI真进入业绩兑现期，算力链弹性应大于防御性的能源红利。说白了，这是一份偏防守的『看多AI但不敢重仓AI』的策略，暴露了卖方在高位板块上的纠结。投资者更该记住的是那句『驱动力由共振转向制约』，这才是仓位管理的真信号。
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