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中美云巨头开支大分化：BAT单季开支狂飙 为何投行更担忧美国的？
📋总体概括
富瑞报告显示，中国云巨头BAT的资本开支正从通用算力全面转向智能算力：2026年第二季度BAT资本开支同比激增105%至1260亿元（约190亿美元），增速超过美国三大云巨头的88%。当季中国CSP资本开支占云收入比例达176%，高于美国的130%。但拉长周期看，中国近四季TTM平均资本开支强度为111%，仍低于美国的119%；占总销售比25%也低于美国的33%，表明美国云巨头的整体投入力度仍然更大。中美云算力军备竞赛进入白热化，但投行反而更担忧美国厂商的开支可持续性。
⚡关键信息
- ▸2026年二季度BAT资本开支1260亿元（约190亿美元），同比激增105%，环比增长95%
- ▸中国CSP二季度资本开支占云收入比例飙升至176%，美国同期为130%
- ▸近四个季度中国CSP平均资本开支强度111%，仍低于美国同业的119%
- ▸中国CSP二季度资本开支占总销售比仅25%，美国高达33%，长期投入仍显克制
- ▸BAT资本开支重心已从通用算力集群全面转向GPU及AI智能算力集群
🔥犀利点评
中国云厂这次是真的下血本了，单季105%的增速反超美国，说明AI竞赛没人敢掉队。但别急着唱多：强度跳到176%是单季脉冲还是趋势拐点，一个季度说明不了问题。真正值得注意的是投行的态度反转——开支更猛的美国反被担忧，因为美国云巨头是在用现金流豪赌AI变现，而中国厂在云收入基数小、GPU受限的背景下狂奔，转化压力同样不小。资本开支大不等于赢，接下来看的是推理需求能不能填满这些机房。
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