花旗TMT会议：NPO抢跑，CPO瓶颈是测试，光互联是“下一个HBM

📋总体概括

花旗在9月8日报告中披露其对Lightmatter管理层的访谈结论：NPO将取代CPO成为近期光互联首选交易逻辑，NPO预计2027年进入市场、2028年大规模普及，CPO规模扩展时间窗口维持2028至2029年；CPO当前瓶颈在于测试而非架构。管理层将激光器与光纤定位为「下一个HBM」，供给紧张预期正在为相关资产构建稀缺溢价的估值叙事。经济性上，Lightmatter以BiDi双向光纤降本为核心，对标可插拔收发器约0.5美元/Gbps的基准，目标是大幅压低单位成本。OCI行业标准落地成为加速设计活动的关键催化剂。