招行溢价，正在松动

📋总体概括

招商银行虽仍是A股唯一PB超过0.9倍的银行股（0.92倍），但其长期享有的行业最高估值溢价正在松动。过去一年，招行PB从1.0倍以上回落至0.8-0.9倍区间，而建行、农行等国有大行及江苏、宁波、成都、青岛等优质城商行则从0.6倍向0.7-0.8倍修复，估值差距收窄。今年以来截至9月4日，招行股价仅上涨4.36%，在银行板块中排名第20位。招行的高PB源于资产质量、负债与零售财富管理护城河的质量溢价，但这一静态家底优势正被追赶者侵蚀。