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勤奋或将跑赢“有矿”
📋总体概括
2026年上半年碳酸锂价格在15万-20万元区间震荡，新能源车与储能需求向上。赣锋锂业与天齐锂业同处涨价受益阵营，但路径迥异：赣锋以锂资源来源多元化并深入下游锂电池业务取胜，天齐则主要依赖自有锂矿。从2019年赣锋营收首次反超天齐，到2020年营收达天齐的171%，赣锋凭勤奋经营逐步拉开差距。在锂价难再现2022-2024年暴涨暴跌、维持紧平衡的预期下，业务结构更均衡的赣锋有望持续跑赢靠矿吃饭的天齐。
⚡关键信息
- ▸2026年上半年碳酸锂现货价冲高至20万元/吨后回落至15万元一线，下半年预计在15万-20万元区间震荡。
- ▸赣锋锂业走资源多元化加下游锂电池路线，锂电池收入可观；天齐锂业核心优势仅是自有锂矿。
- ▸2019年赣锋营收53.4亿元首次反超天齐的48.4亿元；2020年疫情中逆势增长，营收达天齐的171%。
- ▸碳酸锂价格未来将维持紧平衡，很难重演2022-2024年的大起大落行情。
- ▸价格波动收窄的背景下，经营结构更均衡的赣锋被认为更有机会跑赢依赖资源的同行。
🔥犀利点评
锂行业最讽刺的一课：家里有矿不再是护城河，反而是单一赌注。天齐把命运全押在锂价上，价格一震荡就现原形；赣锋靠资源多元化和下游电池业务，把周期股做成了半条产业链。2022-2024年那种躺赚的暴利时代大概率回不来了，紧平衡市里拼的是成本、布局和经营韧性——恰恰是天齐的短板。勤奋跑赢矿，本质是行业从资源红利期进入经营能力期，这个逻辑一旦确立，天齐的估值逻辑就悬了。
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