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每百万Token跌破1美元！高盛：“量升价崩”动摇AI资本开支逻辑
📋总体概括
高盛交易台报告指出，衡量每百万Token使用加权均价的SDLLMTK指数8月单月下跌29%，月末报约0.97美元，首次跌破1美元关口，较5月高点约2.05美元累计跌幅超50%。同期OpenRouter平台8月Token使用量环比增长约47%，但美元支出仅增约7%。量升价崩的剪刀差正动摇支撑AI板块估值与超大规模数据中心资本开支的美元收入逻辑，引发市场对AI基建投资回报核算的重新审视。
⚡关键信息
- ▸SDLLMTK Token价格指数8月单月下跌29%，月末报约0.97美元，首次跌破每百万Token 1美元，创历史新低
- ▸该指数较5月高点约2.05美元累计跌幅已超50%，价格崩塌速度超出市场此前预期
- ▸OpenRouter平台8月Token使用量环比增长约47%，但美元支出仅增长约7%，量价剪刀差显著
- ▸指数下跌可能源于标价下调、用户向低成本开源模型迁移或两者兼有，并不代表AI使用量萎缩
- ▸高盛提示：若价格跌速超过消费增速，需求增长并不自动构成利好，因市场回报以美元计算
🔥犀利点评
这才是AI叙事最怕的那类数据：不是需求证伪，而是收入证伪。Token量涨47%、美元只涨7%，意味着算力军备竞赛的底层账本在崩——资本开支按美元收入定价，可单位收入正在腰斩。所谓「需求激增」很可能是开源低价模型抢份额造成的量价错位幻觉。当GPU租赁价同步走低，巨头们万亿级Capex的回报假设正被自己卖出的Token价格亲手拆台，下一季财报里美元收入的成色，才是真正审判日。
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