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迦智科技二次递表港交所：具身概念加持下仍存估值考验
📋总体概括
浙江迦智科技8月31日二次向港交所递表，中金、中信联席保荐，拟以18C特专科技章节上市。公司主营工业智能移动机器人，2023至2025年营收从7495万元增至2.66亿元，毛利率升至29.7%，但仍未盈利。2025年收入高增主要靠前期订单交付，新增订单仅增10.2%，在手合同5.04亿元微增2.2%。前五大客户占比超55%，应收账款周转天数延长至106天，具身机器人业务收入850万元、占比仅5%，具身概念与基本面之间仍存落差。
⚡关键信息
- ▸迦智科技8月31日二次递表港交所，中金公司与中信证券担任联席保荐人，走18C特专科技路径。
- ▸2023至2025年营收从7495万元增至2.66亿元，毛利率提升至29.7%，但公司尚未盈利。
- ▸2025年收入高增源于前期订单集中交付，新增订单增幅仅约10.2%，增长动能明显放缓。
- ▸截至2026年6月底在手合同5.04亿元，较2025年末仅微增2.2%；前五大客户收入占比超55%，应收账款周转天数延长至106天。
- ▸具身机器人业务2026年上半年收入850万元，占总营收仅5%，概念成色有限。
🔥犀利点评
二次递表说明第一次没能成行。这份招股书最扎眼的是收入高增与订单低增的剪刀差：2.66亿营收是去年订单的兑现，而新订单只涨10.2%、在手合同仅微增2.2%，明后年拿什么撑增长？再叠加客户集中、回款拉长到106天，现金流压力肉眼可见。所谓具身智能概念收入占比仅5%，更像给估值贴金而非真实第二曲线。港股18C投资人早已被『讲故事不赚钱』的案例教育过，迦智得先证明自己是机器人公司，不是概念公司。
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