宁赔违约金，央企也不建光伏了

在新疆、内蒙古这样的风光富集地，出现了反常一幕：多个大型光伏EPC项目，央企中标之后集体弃标，涉及金额超21亿元。有些企业宁可承担违约责任，也不愿把项目开发下去。

赔钱违约，也要好过赔钱开工——这笔账，央企已经算明白了。

这不是个别企业的经营波动。据《环球零碳》报道，2025年上半年，一批以风电、光伏资产为主的能源央企与地方国企，净利润普遍腰斩，部分企业甚至由盈转亏【1】。更刺眼的是一种背离：风光装机规模和发电量还在增长，企业盈利却大面积滑坡。

弃风弃光率上升，电价下行，多重冲击之下，存量电站的收益模型被系统性击穿。曾经靠政策保量保价守住的收益底线，很快就守不住了。新能源开发的底层逻辑，正在被重写。

💸 21亿弃标，央企在怕什么

“赔钱止损，好过赔钱开工二十年。

先看场景。新疆、内蒙古等地，过去是开发商眼里的香饽饽——光照资源好、土地成本低、指标相对好拿。2025年下半年以来，多个大型光伏EPC项目接连出现央企中标后集体弃标，涉及金额超21亿元。这一数字源自《环球零碳》对各地公共资源交易平台、招标代理机构发布的废标/弃标公告的不完全统计【1】，具体项目明细可在相应招标平台的废标公告中逐一核验。

注意，弃标的是EPC项目，而央企在这一链条中往往直接充当业主或投资主体。中标，意味着锁定了造价；但造价能锁定，电价和消纳锁不住。

据《环球零碳》报道及多位接近央企新能源开发体系的人士说法【1】，不少项目是在开工前的投资决策环节被“卡”下来的——重新测算收益率之后，结果通不过投资决策会，宁可赔付违约责任也要撤。

这背后的产业逻辑其实很直白：光伏电站是二十年以上的长周期资产，一次性可计算的违约金，和一条不确定、可能长期为负的现金流相比，孰轻孰重一目了然。当度电收入预期下移、弃电率预期上移，项目IRR跌破集团资本金收益率底线，硬着头皮开工，等于把一次性的小损失变成贯穿电站全生命周期的负担。

所以，弃标潮不是“央企不干了”，而是投资纪律的回归。以前“抢到资源就赢一半”的路径已经行不通了，有些企业甚至开始筛选和抛弃到手的风光资源。弃标，是收益模型被击穿之后，最直白的注脚。

📉 装机在涨，利润在跌

“规模增长与利润塌方同时发生，是行业换轨的典型症状。

根据北极星太阳能光伏网的统计——其样本为20家以风电、光伏资产为主业的央国企上市公司2025年半年度报告（原文可在上海、深圳、香港交易所披露平台检索各公司定期报告逐一核验）——近八成企业新能源业务净利润同比下滑，有些降幅甚至超过50%，有些则加速滑向亏损【2】。样本中包括三峡能源、龙源电力、太阳能等典型的新能源央国企上市公司。

一个可交叉验证的背景是：同期国家能源局发布的全国电力工业统计数据显示，2025年上半年全国光伏发电新增装机超过2亿千瓦，同比大幅增长，其中6月单月新增即超过1亿千瓦，"430/531"政策节点前的抢装特征明显【3】。也就是说，装机与发电量的增长有一手数据佐证，而利润的下滑同样出自上市公司经审计程序的定期报告——两组一手数据拼在一起，背离是成立的。

我们把这些数据要点汇总如下：

“注：表中比例与汇总为媒体二手统计，具体财务数值请以各公司在交易所披露平台正式发布的2025年半年度报告为准。

这张表里最有信息量的，是那条背离曲线：发电量在涨，利润在跌。

过去二十年，新能源行业的管理者习惯了一个公式——规模就是一切，装机就是成长性。但2025年上半年的成绩单宣告了这个公式失效：新增装机带来的发电量增量，被更低的电价和更高的弃电率整体吃掉，发得越多，未必赚得越多。

这是新能源电站资产第一次以如此大的样本量、如此一致的方向，集体面对“多发电不等于多赚钱”的命题。它的推论也很残酷：电站的估值锚，正在从资源指标和装机规模，切换成真实的现金流。

⚡ 击穿模型的两只手

“一只手砍掉了你的量，另一只手砍掉了你的价。

收益模型是怎么被击穿的？拆开看，是两股力量同时发难：

第一只手是量。弃风弃光规模在显著上升，消纳受限直接意味着，电站发出来的电有相当一部分根本卖不出去，或者卖不出好时段。这一点有官方数据可查：全国新能源消纳监测预警中心按月发布的《全国新能源电力消纳评估分析》显示，2025年以来部分省区光伏利用率较上年同期明显回落（具体分省数值可在该中心官网月度报告中核验）【4】。装机容量写在报表上是资产，但只有消纳掉的电量才是收入。

第二只手是价。电价下行，源于新能源全面进入市场——标志性节点是2025年2月国家发展改革委、国家能源局印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），明确新能源上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成【5】。曾经依赖政策保量保价的收益底线，就此失去制度基础。这一点对光伏尤其残酷：光伏出力高度集中在午间时段，全部挤在同一个时间窗口竞价，供过于求时价格承压几乎是结构性的。也就是说，越是光伏大发的时刻，往往越是最不值钱的时刻。

两只手叠加，收入公式从两头同时塌陷：量上有折损，价上有下压，而成本端——造价、运维、财务费用——是刚性的。夹在中间的，就是被击穿的收益模型。

这也解释了为什么问题集中在存量电站：这些资产是按旧模型、旧电价预期定价和测算的，模型的前提变了，账就要重算。重算的结果，就是半年报里的利润塌方。

🔀 从抢资源到筛资源

“以前抢到资源就赢一半，现在拿到资源，才是风险的开始。

行业开发逻辑的变化，可以放进一条时间线里看：

• 2021—2022年：抢装潮延续，指标即资产，抢到资源就赢一半
• 2023—2024年：装机持续狂奔，消纳压力在系统里不断累积
• 2025年2月：136号文发布，新能源全面入市定调；6月起新增项目电量全面入市，保量保价退出【5】
• 2025年下半年：半年报利润塌方集中显现，弃风弃光上升，弃标潮出现【1】【2】

旧逻辑下，开发能力约等于跑马圈地的能力——拿指标、锁路条、抢并网，规模本身就是估值。新逻辑下，这套打法反过来了：先测算电价，再看消纳容量，最后才决定投不投。于是出现了素材里最值得玩味的一句话——有些企业开始筛选和抛弃到手的风光资源。

这个转向会沿着产业链向下游传导。对设备与EPC环节来说，业主的决策会更慢、测算会更细、压价会更狠；项目区域选择会更向消纳条件好、电价支撑强的地方倾斜；而那些只靠资源关系吃饭的开发主体，议价权会加速流失。

一句话，开发能力被重新定义了：从“能不能拿到”，变成了“拿了能不能赚钱”。

🧭 收益模型何时能重建

“底线守不住，说明旧底线本来就不该是底线。

那么，被击穿的模型，靠什么重建？

看消纳侧。弃风弃光的本质是系统调节能力跟不上新能源装机速度，解法指向储能配建与市场化调用、电网灵活性的持续投入。谁能帮电站把大发时段的电挪到稀缺时段，谁就是在帮电站重建收入。

看价格侧。全面入市不等于价格永远向下——市场机制完善之后，绿电的环境价值、不同时段的价格信号、中长期合约对冲工具，都有机会把一部分确定性还给电站。收益模型的重建，不是回到保量保价的旧兜底，而是在市场化里找到新的锚。

看供给侧。弃标潮本身就是一种自我调节：当投资决策重新以收益率为纲，开发节奏放缓，供需失衡的压力会逐步释放。这个过程不会舒服，减值、收缩、出局还会出现，但它是出清，而不是终局。

对产业链的所有玩家来说，现在要回答的问题只有一个：在电价由市场发现的新世界里，你的产品和服务，能帮电站多消一度电，还是多锁一分