光伏最惨半年报：刀砍到研发头上了

光伏企业的中报，一年比一年难看，但今年的难看里藏着转折。

2026年中报季收官，隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等13家主流光伏上市公司，上半年合计营收2162.97亿元，同比下降18.56%；归母净利润亏损184.73亿元，亏损额同比再扩大14.43%。

但真正值得盯住的，不是亏损数字本身——亏损已经是过去两年的常态了。而是半年报里透露出的三个新信号：人员收缩从制造端蔓延至研发端，储能从「第二曲线」变成「半壁江山」，一批企业开始主动减产、终止项目乃至剥离光伏资产。

一句话判断：光伏出清，正式进入下半场。

📉 砍到研发，才算真见血

周期底部，最先砍的永远是产能，最后砍的才是技术。

过去两年，光伏行业的收缩主要集中在制造端：关停老产线、推迟扩产、裁撤一线工人。这是所有下行周期的标准动作，市场早有预期。

但这一轮中报季，风向变了。据界面新闻对13家主流光伏企业的梳理，人员收缩已经从制造端蔓延至研发端。这是一个质变信号。

逻辑并不复杂。制造端收缩，砍的是「现在的产量」；研发端收缩，砍的是「未来的技术代差」。光伏是个技术迭代极快的行业，从PERC到TOPCon再到BC与钙钛矿路线的争夺，每一轮技术切换都会重新洗牌座次。企业愿意在巨亏中保住研发预算，本质是在赌下一轮周期的入场券。

现在连研发都开始收缩，说明两件事：一是企业的现金流压力已经逼近临界点，「保命」的优先级压过了「赌明天」；二是管理层对行业底部的判断发生了变化——不再认为底部就在眼前。

一位长期跟踪光伏的分析师私下感叹：出清这件事，从来不以季度为单位，不以管理层的意志为转移。

这里面也埋着一个隐患。今天在研发上省下来的钱，可能就是下一轮周期里被甩下车的原因。历史经验反复证明：光伏的龙头易主，几乎都发生在技术切换点上，而不是产能比拼的输家。当下收缩研发的企业，等于把未来的选项权交了出去。

💰 十三家一起亏，硅料疼得最狠

硅料，永远是光伏周期里最疼的那一环。

先看总账：13家企业上半年营收2162.97亿元，同比降18.56%；净亏184.73亿元，亏损扩大14.43%。营收端，只有4家实现正增长，9家同比下滑。

数据来源：各企业半年报，界面新闻梳理

具体到公司，分化已经非常刺眼：

几个看点值得展开。

其一，通威股份收入规模仍是行业第一，但同比下滑15.19%。体量最大、跌得却不算最狠，这是一体化龙头在底部的典型状态：靠规模和环节对冲，缓释单点冲击。

其二，天合光能是组件五巨头中唯一营收正增长的公司，319.85亿元、微增2.99%。在组件价格低位徘徊的背景下，这个「微增」的含金量不在于增速本身，而在于业务结构——储能业务的补位，是其穿越底部的重要变量（下文细说）。

其三，硅料企业承压最重。大全能源营收仅6.23亿元，同比骤降57.63%，接近腰斩。硅料是重资产、高固定成本的环节，价格一跌，收入弹性最大、亏损刚性最强，这轮周期里它再次验证了「光伏利润微笑曲线最底部」的位置。

用一张图看这轮收缩在产业链上的传导路径：

值得注意的还有非硅料企业的重摔：东方日升营收降45.97%，双良节能降30.03%。这意味着压力已经不限于硅料，正在向组件、设备等多环节扩散——出清不是某一个环节的事，而是全链条的挤水分。

🔋 储能顶上半边天，但别急着高兴

第二曲线的终点，是变成主业的一半。

这轮中报季最有叙事意义的变化，是储能从「第二曲线」变为「半壁江山」。以天合光能为代表的组件企业，正是靠储能业务的放量，才在组件主业承压时守住了营收正增长。

产业逻辑很直白：光伏企业手里有三样东西——产能、渠道、客户。当组件卖不动、卖不出价，这三样东西最顺滑的出口就是储能。电芯产线可以转型对接系统产能，海外电站渠道可以直接复用，原来的地面电站客户本身就是储能的采购方。储能对光伏企业来说，几乎是成本最低的转型选项。

但储能这条曲线，正在快速复制光伏的老路。据海外行业周报近期的梳理，大储行业已经出现几个值得警惕的信号：头部电池企业对磷酸铁锂电芯发起降价，储能系统收入被不断压薄；钠离子电池开始进入量产爬坡期，新路线的供给正在上路；而随着储能装机在电力市场中占比升高，「收入蚕食」（revenue cannibalisation）问题——即储能越多、峰谷价差套利空间越窄——开始被业内认真讨论。

换句话说：光伏企业涌向储能避险，而储能自己正在变成下一个光伏。

对光伏企业而言，合理的预期不是「储能救我」，而是「储能买时间」。用储能的窗口期完成现金积累和技术卡位，才是第二曲线的正确用法。指望储能成为永久避风港的企业，大概率会重演三年前的剧本。

⚠️ 主动减产、终止项目、卖资产：出清下半场开牌

从被动挨亏，到主动收缩，是出清进入下半场的标志性动作。

过去两年，多数光伏企业的姿态是「扛」：产线开着，哪怕亏现金也要保份额、保员工、保银行关系。这种僵持状态，恰恰是出清最慢的阶段——因为没有人愿意先退。

2026年中报季释放的新信号是，一批企业开始主动退了。界面新闻的梳理显示，主动减产、终止项目、乃至剥离光伏资产的行为集中出现。

用一条时间线看这轮出清的进程：

为什么说「主动退出」是分水岭？因为出清的本质不是亏损，而是供给的实际退出。只要产线还在开、新项目还在建，价格就看不到底；只有当企业开始亲手关掉产能、砍掉项目、把资产卖出去，供给侧的出清才算真正发生。

主动减产，意味着企业接受「份额换价格」；终止项目，意味着放弃前期投入的沉没成本；剥离光伏资产，则意味着有玩家判断——这个行业某些环节的价值，已经低于资产在自己手里的持有成本。三类动作指向同一个结论：行业对底部的预期，已经从「快熬出头」变成「还要熬很久」。

据多位接近企业的人士反馈，这轮退出潮里，动作最快的是资金链紧、又没有储能等第二曲线对冲的二线企业；一体化龙头反而更倾向于边收缩边观望，等待对手先离场。

💡 下半场盯什么：现金流、研发与储能的成色

底部的投资与产业判断，不看利润表，看三样东西。

第一，现金流。亏损184.73亿元只是账面结果，真正决定谁能留在牌桌上的，是账上的现金和融资通道。出清下半场的淘汰机制，本质是现金流竞赛。

第二，研发收缩的边界。研发端已经开始裁人，但各家收缩的幅度和方向差异会很大。砍行政冗余、砍边缘路线，是优化；砍核心量产技术迭代，是断代。中报和后续披露里，研发投入的结构比总额更值得细读。

第三，储能业务的盈利质量。「半壁江山」是收入概念，不是利润概念。在电芯降价、收入蚕食效应显现的背景下，需要区分：哪些企业的储能是靠真实系统集成能力和海外渠道赚钱，哪些只是把组件库存换个科目卖掉。后者撑不过储能自己的价格战。

综合来看，这轮中报季给出的行业图景是：需求端没有恶化到失控，但供给端的自我出清终于动真格了。研发收缩、主动减产、资产剥离，都是典型的周期后段行为——它们通常出现在行业见底之前，而不是之后。

小结

光伏最惨的半年报，恰恰可能是最有信息量的一份。亏损扩大是旧故事的延续，而裁员蔓延至研发、储能撑起半壁江山、企业主动减产卖资产，才是新故事的开始：出清进入下半场，行业从「比谁亏得慢」转向「比谁退得体面、留得下核心技术」。下一阶段，与其猜价格何时见底，不如盯着供给侧的实际退出节奏，以及储能业务的真实盈利成色。底部从来不是一个时间点，而是一批企业离场的过程——现在，这个过程刚刚加速。

（数据来源：各企业2026年半年报、界面新闻梳理及海外行业周报公开信息）