利润腰斩，央企为何宁愿赔钱弃标？

利润腰斩，央企为何宁愿赔钱弃标？

最近光伏行业最魔幻的一幕，发生在新疆和内蒙古的风光大省：多个大型光伏EPC项目，央企中标之后集体弃标，涉及金额超21亿元。宁可赔违约金，也不愿意干。

这不叫反常，这叫止损。

环球零碳研究中心的最新梳理显示，2026年上半年，以风光资产为主的能源央企与地方国企，净利润普遍腰斩，部分企业由盈转亏；在已披露数据的20家央国企上市公司中，近八成新能源业务净利润同比下滑，部分降幅超过50%。

更刺眼的是一个背离：装机规模在涨，发电量在涨，利润在崩。

这篇文章想讲清楚一件事——不是哪家企业经营出了问题，而是整个新能源开发的收益模型，被系统性击穿了。

📉 利润塌方：装机越多，赚得越少

一句金句先放在这：当增长本身开始亏钱，增长就成了负债。

先看数据。根据北极星太阳能光伏网对半年报的梳理，2026年上半年，以新能源资产为主的央国企上市公司，普遍出现净利润大幅下降，降幅超过50%的不在少数，有些加速滑向亏损区间。

具名企业的情况更能说明问题。据各公司半年报及界面新闻、证券时报等媒体报道：龙源电力（00916.HK）2026年上半年归母净利润同比大幅下滑，公司解释称主要受平价项目占比提升、电力市场化交易电价下降影响；三峡能源（600905.SH）新能源发电业务毛利率持续收窄，部分区域风电、光伏利用小时数低于可研假设；大唐新能源（01798.HK）明确披露，参与现货市场后部分省份度电均价较结算基准价明显回落；太阳能（000591.SZ）则表示西北地区电站因限电和电价双重压力，电站运营板块利润承压明显。尽管各家口径不一，但方向高度一致——量增价跌，利润失守。

pie title 20家央国企新能源业务净利润表现结构

同比下滑 : 8

相对持平或改善 : 2

注意，这不是中小开发商的故事。央企是过去五年光伏电站扩张的主力军，是“国家队兜底”叙事的核心。当主力的利润表塌了，整个行业的信心锚就松了。

有业内人士私下调侃：“以前半年报比的是谁家装机多，现在比的是谁家亏得少。”

产业逻辑其实很直白：过去央企敢高溢价拿资源，赌的是政策保量保价的收益底线——电网全额收购、固定电价、稳定现金流。这套模型下，电站是类债券资产，装机规模等于利润规模。但现在，保量保价的底线正在快速退坡，电站从“类债券”变回了一个真实的、要在电力市场上摸爬滚打的生意。

生意的性质变了，估值逻辑和投资决策就必须跟着变。利润腰斩，只是旧模型清算的第一张账单。

🚫 弃标风波：21亿大单，宁赔钱也不干

最诚实的信号，不在财报里，在中标通知书被退回的那一刻。

最近，新疆、内蒙古等风光资源富集地区，多个大型光伏EPC项目接连出现央企中标后集体弃标的现象，涉及金额超过21亿元。据北极星太阳能光伏网、索比光伏网等行业媒体公开报道，弃标项目集中在新疆喀什、和田地区以及内蒙古阿拉善盟、鄂尔多斯市等地，单体项目规模普遍在500MW至1GW之间，弃标方包括多家大型能源央企下属的新能源投资平台。有些企业宁可承担违约责任，也不愿意继续推进开发。

要理解这个动作的分量，得还原一下央企的决策链路：一个大型光伏项目，从资源获取、指标竞配，到EPC中标、开工并网，前期已经投入了大量的可研、评审和协调成本。弃标不只是放弃一个项目，而是把此前所有沉没成本一次性核销，还要背上违约赔付。

据多位接近央企新能源投资部门的人士透露，这类项目在内部复核时，按当前电价和消纳预期测算的全生命周期收益率，已经跌破了集团的投资底线——与其建一个注定亏损的电站挂在账上，不如现在赔一笔看得见的钱。

这是一道简单的算术题：违约金是确定性的一次性损失，而继续开发是把损失摊到未来二十年的现金流里，而且规模可能远大于违约金。

更深一层看，弃标标志着“抢到资源就赢一半”的时代正式终结。过去风光资源本身就是资产，指标到手等于利润到手，央企之间比拼的是拿资源的能力。现在，资源可能变成负资产——到手了反而是包袱。于是我们看到，有些企业甚至开始主动筛选和抛弃到手的风光资源。

从抢着要，到抢着扔，中间只隔了一张电价表。

⚠️ 弃光抬头：发出来的电，送不出去

光伏最大的敌人不是成本，是电网那个没有弹性的深夜。

利润塌方的第二个推手，是弃风弃光规模显著上升。

数字不再遮遮掩掩。据全国新能源消纳监测预警中心公布的月度数据，2026年以来全国光伏利用率持续走低，上半年已逼近95%的警戒线；分区域看，新疆、蒙西、青海等风光富集地区部分月份的弃光率升至10%以上，西藏局部时段弃光率一度超过50%——这还是官方口径，行业内不少开发商反映的实际受限电量普遍高于统计数据。国家能源局在近期的全国电力安全生产和消纳形势通报中，也首次把“部分区域新能源利用率明显下滑”列为需要重点解决的问题。

光伏有一个天然缺陷：出力集中在中午，而中午恰恰是系统里最不缺电的时候。当大量新增装机挤在同一个时段发电，电网消纳能力跟不上，弃光就是必然结果。弃光率上升，直接砍掉的是利用小时数——同样一瓦装机，一年能卖出的电量变少了。

这张传导图，就是当前新能源行业困境的全貌。注意两条路径指向同一个终点：消纳受限和电价下行，是同一枚硬币的两面——系统消纳不了这么多午间电力，反映到市场上就是午间电价塌陷，反映到电站报表上就是电量、电价双降。

对存量电站来说，这是双重挤压：设计可研阶段假设的利用小时数打折扣，假设的电价水平再打折扣。两个折扣叠乘下来，原本及格的收益率曲线直接掉到水下。

而且这还不是静态的。按现在的装机节奏，风光富集省份的消纳压力只会更大，弃光问题在可预见的周期内难有根本缓解——除非储能和电网投资跟上，但那又是一个资金和时间的问题。

一句话：发电侧的军备竞赛，跑在了电网侧的前面，中间的缺口由电站投资者的利润表来填。

💸 电价下行：收益底线被系统性击穿

过去保底的是价格，现在放开的是风险。

第三重冲击来自电价。随着新能源全面入市进程推进（按国家发改委136号文及各省配套细则，2025年起新能源上网电量原则上全部进入电力市场），固定电价的保护伞逐步收起，电站收入越来越取决于现货市场的供需博弈。

现货市场给出的答案很残酷：山东电力现货市场已多次出现午间时段负电价，光伏大发时段现货均价长时间低于0.1元/千瓦时；蒙西电力现货市场午间光伏时段出清价格常态性贴地运行，较当地0.2829元/千瓦时的燃煤基准价大幅折价；新疆、甘肃的新能源现货及中长期交易均价，据电联新媒、中国电力报等报道，较基准价普遍折价两到三成。而电站的度电成本是刚性的——折旧、运维、财务费用一分不少。电价一跌，跌掉的全是利润。

这张表解释了为什么利润塌方是“普遍”而非“个别”：所有以风光资产为主的央国企，用的是同一套被击穿的收益假设。半年报里近八成净利下滑、部分腰斩，本质上是一代旧假设的集体清算。

之前依赖政策“保量保价”构筑的收益底线，很快就守不住了。这不是哪家央企的风控出了纰漏，而是资产底层逻辑变了——电站第一次要作为一个真正的市场化发电资产，接受电价波动的检验。

对央企而言，还有一个现实约束：作为上市公司和考核对象，持续恶化的新能源业务收益率会直接传导到报表和考核体系。账面上挂着一个收益率为负的电站组合，是任何管理层都无法长期容忍的。弃标、筛选资源、主动收缩，都是在这一约束下的理性反应。

🔧 逻辑重写：从抢资源，到算细账

行业的下半场，不再奖励手快的人，而是奖励算得清的人。

把前面三重冲击串起来，可以看清一条完整的产业演变时间线：

这个演变意味着，新能源开发的能力坐标系正在彻底更换：

• 过去看资源获取能力——谁能拿到好指标、好土地，谁就赢；
• 现在看交易与运营能力——谁能预判电价曲线、锁定优质电力用户、用好储能调节出力曲线，谁才能活。

有几个方向正在成为新的分水岭。其一是配储与灵活调节，把午间低价电挪到早晚高价时段，本质是花钱买“电价套利空间”——在山东、蒙西等现货价差显著的省份，峰谷价差已经在为这部分投资付费；其二是电力交易能力建设，电站从被动接收电价，转向主动参与中长期和现货市场，龙源电力、三峡能源等头部央企今年都明显扩充了电力营销和交易团队；其三是严苛的项目筛选，对消纳条件差、电价预期弱的项目宁可不干——21亿弃标，就是这种筛选机制发挥作用的极端样本。

据业内人士观察，部分央企已经开始重新评估手头尚未开工的资源储备，“宁可指标作废，也不上马亏损项目”正在从个别选择变成行业共识。

短期看，这是行业的阵痛期：装机增速放缓、开发商观望、EPC订单萎缩，产业链上的每一环都会感受到寒意。但长期看，这恰恰是行业走向成熟的必经一课——当一个行业不再依赖政策兜底、而是靠真实的电力价值赚钱时，它才算真正长大。

结语：击穿之后，才能重建

存量电站收益模型被系统性击穿，央企利润腰斩、集体弃标、弃光率上升——这三个现象是同一个故事的三种讲法。

故事的核心只有一个：新能源从一个被政策托底的成长行业，变成了一个必须在市场里自证价值的电力行业。

击穿很痛，但击穿也是重建的前提。什么时候消纳瓶颈缓解、储能与电网补上短板、电价机制理顺，什么时候新的收益模型才能立起来。在那之前，行业的关键词不是扩张，而是筛选——筛选项目、筛选资源、筛选能力。

值得强调的是，央企的集体“急刹车”本身就是一种信号：它说明市场纪律正在真实地发挥作用，投资决策重新回到了现金流和收益率的基本面上。一个能让最大玩家也敬畏回报率的行业，才谈得上长期健康。阵痛之后，光伏不会消失，它只是要换一种活法——从补贴时代的规模竞赛，走向市场时代的价值竞争。

抢资源的故事结束了，算细账的时代刚刚开场。

主要信源：

1. 各央企上市公司2026年半年度报告（龙源电力00916.HK、三峡能源600905.SH、大唐新能源01798.HK、太阳能000591.SZ）

2. 全国新能源消纳监测预警中心：全国新能源电力消纳评估分析月度报告

3. 国家能源局：全国电力供应保障与新能源消纳形势通报

4. 北极星太阳能光伏网、索比光伏网：新疆、内蒙古光伏EPC项目弃标事件追踪报道

5. 环球零碳研究中心：央国企新能源业务半年报梳理

6. 电联新媒、中国电力报：新能源全面入市后的现货电价走势分析

7. 山东、蒙西电力交易中心：电力现货市场运行数据